Çin hisseleri, yatırımcılar için bir fırsat olabilir mi? | Araştırma Notları #12

1:31Peki değerlemeler neden düşük? Özellikle geçen yıla 2023'e bakıldığında makroekonomik rüzgarlar ve hisse sende değerlemeneklerindeki düşüşler göze çarpıyor diyebiliriz. Şubat 2021'deki piyasa zirvesinden bu yana Çin hisseleri yaklaşık %50 düşüş gösterdi. ABD piyasalarında işlem gören Çin hisseleri ise dolar bazında yaklaşık %37 gerilemiş durumda.

1:57Bu durumun elbette bazı sebepleri var. Birkaç sebebi var. İlki Covid-19 pandemisi. sonrasında emlak kriz dediğimiz gayrimenkul krizleri, jeopolitik gerginlikler, e-ticaret platformlarına hükümet tarafından yapılan sıkı denetimler ve de ABD dolarının güçlenmesi gibi makroekonomik etkiler aslında bu durumun önemli faktörleri olarak karşımıza çıkıyor.

2:22Piyasa dinamiklerine daha yakından baktığımızdaysa piyasadaki düşüşün zayıf karlar yerine değerleme düşüşünden kaynaklandığı öne çıkıyor. Bu değerleme düşüşü daha yüksek risk primi ve yatırımcılar arasında güven kaybını yansıtıyor diyebiliriz. Yani piyasanın toparlanması için bu yatırımcı güveninin yeniden kazanılması kritik bir ilk adım olarak görülüyor bence. Peki, yatırımcı güvenin iyileşmesi için şimdiye kadar neler yapılı diye bir bakalım.

2:50Özellikle geçen yılın sonlarına doğru Çin hükümetinin ekonomik aktiviteyi desteklemek için aldığı bazı önlemler vardı. Bu önlemlerin yıl sonunda gerçekleşmesi aslında 2024 boyunca ekonomik istikrar ve büyüme işaretlerin devam edeceğini gösteriyor bizlere. Mesela neler oldu diye bakarsak, Çin hükümeti 98 asya finansal krizinden bu yana ilk kez bütçeyi genişletti. Bu, ekonomiyi canlandırma çabalarının bir parçası olarak değerlendirilebilir.

3:18Bunun dışında, Çin ve ABD arasındaki üst düzey toplantılar ve liderler zirvesi, özellikle Xi ve Biden arasındaki görüşmeler, bu iki ülke arasındaki ilişkilerde olumlu sinyaller veriyor. Bu da yatırımcı güvenin toparlanmasına yardımcı oluyor. Yine Çin'in dış talepte iyileşme işaretleri ekonomi için olumlu olabilir. Büyüme tarafına baktığımızda Çin ekonomisi 2023'te %4,9 büyümüştü.

3:45Dün IMF tarafından açıklanan raporlara baktığımızda IMF Çin'in 2024 büyüme tahminini emlak sektöründeki belirsizlikler nedeniyle %4,6'dan %4,2'ye düşürdü. Bu tahminin geçmiş yıllara kıyasla oldukça düşük olduğunu söyleyebiliriz ama diğer yandan Çin'de enflasyon düştü ve perakende satışlar da arttı. Enflasyon verisine özellikle baktığımızda yıl sonu enflasyonu %-0,3 olarak açıklandı. Dolayısıyla Çin Merkez Bankası'ndan gelecek olası faiz indirimleri, yatırımların sermaye piyasalarına kaymasında ve ekonomik aktivitenin desteklenmesinde etkili olabilir.

4:25Diğer yandan, gayrimenkul sektöründe hükümetin piyasayı dengelemek için aldığı önlemler ve Çin halkının tasarruflarını gayrimenkulden sermaye piyasalarına kaydırma eğilimi de yine piyasalara olumlu yansıyabilir. Ve son olarak, Pekin yönetiminin piyasaların toparlanması adına 2 trilyon CNY yani yaklaşık 278 milyar dolar değerinde bir ekonomik teşvik paketini değerlendirdiğine ilişkin haberler, yeniden dikkatlerimizi Asya piyasalarına çevirdi. Bu habere göre hisse senetlerinde alım yapacak 278 milyar dolarlık bir istikrar fonu kurmayı değerlendiriyor Çin. Ayrıca China Securities veya Central Huijin Investments aracılığıyla Çin'li hisselere yatırım yapmak için en az 300 milyar yuanlık genel bir fon kurulacak.

5:12Yine MSCI Çin Endeksinin değerlemelerin tarihsel ortalamaların altında olması da yatırımcılar için cazip bir giriş noktası olabilir. Yani sonuç olarak Çin ekonomisi ve hisse sendi piyasası 2024'te yatırımcılar için ilgi çekici fırsatlar sunuyor. Hükümetin ekonomik destek önlemleri ve uluslararası ilişkilerdeki olumlu gelişmeler piyasadaki iyimser havayı destekliyor. Bu durum özellikle değerlemeler düşükken hisse sendi seçimi için avantajlı olabilir.

5:42Peki piyasa hissiyat nasıl diye baktığımızda Çin Merkez Bankası büyümeyi desteklemek için gelecek ay bankaların tutması gereken rezerv miktarını azaltacağını açıkladı. Yani bizdeki zorunlu karşılık olayı gibi düşünebilirsiniz bunu. Bankalarda tutulan zorunlu karşılık oranı düşürülmesiyle aslında piyasaya bir likitte sağlanması amaçlanıyor. Burada Çin bankalarında yapılacak %0,5'lik bir kesinti finansal sisteme yaklaşık 140 milyar dolar likitte sağlayacak.

6:13Diğer yandan Merkez Bankası Başkanı Pan, Fed'in faiz oranlarını düşürmeye başlaması durumunda, 2024'te Çin'in döviz kuru üzerindeki baskının da azalmasını beklediğini söyledi. Çünkü Fed faiz indirirse dolar endeksi güç kaybeder ve gelişmekte olan para birimleri de güç kazanır diyebiliriz. Bir diğer önlemse Çinli yetkililer hissenetlerindeki satışları durdurmak için sermaye çakışları üzerindeki sınırlamaları sıkılaştırıyor ama yatırımcılar son 10 yılın en düşük büyüme oranlarına düşen bir ekonomiyi destekleme konusunda hükümetin istekliliğine hala şüpheci yaklaşıyor. Başka bilgi çeken nokta daha var, bu da piyasa hissiyatı kötüleştikçe büyüme hisselere daha ağır bir darbe alıyor.

6:58Özellikle Şubat 2021 yılındaki bu piyasa zirvesinden bu yana incelediğimizde MSCI Çin Büyüme Hisseleri Endeksi yaklaşık %60 düşüş kaydetmiş. Buna karşılık MSCI Çin Değer Hisseleri aynı dönemde %20 yükselmiş. Peki neden? Çünkü Çin'de değer hisseleri genellikle devlete ait işletmeler tarafından domine edilen finans, enerji ve kamu hizmetleri gibi sektörleri içeriyor.

7:27Bu hisseler genellikle daha yüksek temetli sunduğundan ve hükümetler için önemli bir fon kaynağı olarak korunduğundan dolayı güvenli liman olarak görünüyor. Dolayısıyla Çin'deki büyüme ile değer hisseleri arasındaki farkı değerlendirirken özel sektör hisseleriyle devlete ait işletmelerin hisse performansını karşılaştırmakta yatırımcılara farklı bir bakış açısı sunabilir. Yani Sancılı geçen bu son 3 yılda Çin ve Hong Kong hisseleri piyasa değerinden toplam 6 trilyon dolar sildi. 6 trilyon dolar dile kolay ama düşününce yani şöyle hayal etmenizi isteyeyim.

8:04İngiltere'nin 2 yıllık ekonomik çıktısı 6 trilyon dolar kadar. Bu dolayısıyla çok büyük bir rakam aslında. Ayrıca ve ayrıca tüm bu düşüşler ABD piyasalarında rally yaşanırken gerçekleşti. Dolayısıyla artık yatırımcıların kafasında şöyle bir soru var.

8:21Artık Çin'in parlama zamanı geldi mi? Burada Golden Sex'in bir raporu var. Geçen hafta inadılar raporu. Bu raporda Hedge fonlarının geçen hafta 3 gün boyunca Çin hisselerinin topladığı yazıyor.

8:3323-25 Ocak tarihleri arasında Çin hisselerinin toplam net alımının 5 yıla aşkın sürenin en büyük 3 günlük alımına işaret ettiği belirtiliyor. Yine baktığımızda bu alımların etkisiyle Asya piyasalarındaki bu Hong Kong ve Çin endekslerinin yükseldiğini takip ediyoruz. Endekslerdeki bu yükselişin hedge fonlarının hisse fiyatlarının yükseleceği beklentisiyle net uzun pozisyonlar almasını yansıttığı değerlendirmesi de yapılabilir bu noktada. Yine Goldman Sachs'ın raporuna göre hedge fonları çoğunlukla Amerika borsalarında işlem gören Çin hisselerine yani ADR'lara yöneldi.

9:09Ayrıca verileri indelediğimizde büyük yatırımcıların Çin hisselerine yaklaşık 12 milyar dolar yatırım yaptığını görüyoruz ve bu yatırım 2015 yılından bu yana Çin fonlarına yapılan en büyük yatırım olarak kayda geçebilir. Tüm bunlar yaşanırken Goldman Sachs analistleri Çin hisselerine yapıcı bir yaklaşım sergilemeye devam ettiklerini belirtiyorlar. O zaman neden yapıcı yaklaşım devam ediyor? Çünkü Çin hisselerine biraz daha muhafazakar bir yaklaşım benimsemek, ülkede artan politik ve düzenleyici riskler, emlak sektöründeki sorunlar, ekonomik yavaşlama, küresel ticaret gerilimleri, döviz kuru dalgalanmaları, şeffaflık ve kurumsal yönetim konularındaki endişeler gibi çeşitli faktörler nedeniyle önemli.

9:56Bu faktörler yatırımcılar için belirsizlik yaratmakta ve Çinli şirketlerin iş modelleri ve karlılıkları üzerinde baskı oluşturabilir. Dolayısıyla sonuç olarak Çin hisselerine yatırım yaparken dikkatli olunması ve çeşitlendirilmiş bir portföy yaklaşımının benimsenmesi daha doğru bir strateji olabilir. Evet, bugünlük bölümümüzün sonuna geldik. Çin piyasalarına ve hisse senetlerine olan gelişmeleri önümüzdeki süreçlere takip etmeye devam edeceğiz.

10:25Umarım ilginizi çekmiştir. Bir sonraki bölümde yeniden görüşmek üzere. Hoşçakalın!